五十年賺兩萬倍 隻是從一份報告開始
騰訊財經特約自媒體 吳曉波頻道
前些日子，吳老師在年終秀上盤點2015年，提到的第一件和大傢傢庭財富休戚相關的大事，就是股市。它在過去一年大漲大跌，呈現瞭一種非理性的狀態。
很多人上半年賺瞭錢，但是下半年又交回去，最後還倒貼瞭。
對於股市，理財老師一直喜歡用巴菲特的故事來教育小巴。巴菲特老爺子，人稱股神，隻是近幾年在互聯網科技大潮裡表現一般，這幾天還有人盤點今年收益排名，調侃股神已經過時。
可能有人已經忘瞭他到底多牛瞭，小巴覺得有必要提醒一下大傢。
老爺子從1956年組建合夥人投資基金，開始大賺特賺，到1968年，這位爺取得瞭迄今為止的最佳業績，收益率53%，12年歷史收益達到2610.6%。但他卻說已經哪一家銀行信貸利率最低看不懂美國股市，要退出投資界，賣光幾乎所有股票、解散瞭合夥人公司。
結果，第二年美國股市居然就崩盤瞭，一年內差不多跌瞭一半。
接下來的事情就更牛瞭，當大傢都在哀嚎的時候，老爺子又上路瞭，他的眼裡遍地都是黃金。他把一傢1965年收購的公司業務重組，剝離瞭老業務，收購瞭保險公司，成為一個金融保險集團，也就是今天股票市場奇葩中的奇葩——伯克希爾·哈撒韋。
為什麼說是奇葩呢，因為美國股市分紅是一項傳統，但是這隻股票從來不分紅。不分紅就算瞭，關鍵這個股票還特別厲害，從巴菲特最初收購時大約每股11-12美元，到現在的199680美元。你沒看錯，就是20萬美元一股，最高的時候是22.94萬美元，是史上價格最高的股票，漲瞭近兩萬倍.
沒錯，他就是這麼厲害，這才是股神，他買過可口可樂、富國銀行、中石油、房地美，從來隻見大賺，不見大虧。
他說，買瞭股票，哪怕隻有一股，也就成為瞭公司的股東，擁有瞭按比例獲取公司現在或者未來盈利的權利。持有股票，就等於持有這種權利，而買賣股票，也是買賣這種權利。
補充閱讀：股市賺錢的兩種邏輯
老爺子現在已經功成名就成為傳奇，高不可攀瞭。但其實巴菲特的核心投資理念，就是建立在對於股價的合理預期上，所有的一切，其實都是從64年前的一份公司研報開始的。從這份報告開始，巴菲特慢慢從“幼年版股神”進化成為瞭股神。它可以告訴我們應該如何對待公司的股價。
這份分析報告叫做《我最看好的股票》，發表於1951年，當時20歲的巴菲特正值哥倫比亞大學經濟學碩士生畢業，還是一位初出茅廬的投資顧問。文章所說的股票就是後來巴菲特稱之為“投資初戀”的GEICO（政府雇員保險公司），這是一傢在美國全國范圍內提供汽車保險服務的企業，對象包括：政府雇員、軍人、學校教職員工等等。
巴菲特在報告中分析瞭行業背景、市場前景、企業的商業模式和競爭優勢、預計瞭未來的業績與利潤，並以此為根據判定瞭股價的高低。
1.行業背景與市場前景
戰後5年（1946-1950），大部分行業都處在繁榮中。但汽車保險業不同，二戰結束時虧損，到1949年有所起色。1950年再次遭遇重創，企業股價低迷。
但另一方面，汽車保險行業的市場廣大，大部分汽車購買者開始接受“車險是必要的”這一觀點。
2.企業的獨特競爭力和商業模式
GEICO采用低價模式，保費低於同行業標準30%，而利潤率在業內則保持在最高水平。
巴菲特預計，隨著成本競爭的重要性在經濟衰退時期不斷提升，GEICO費率方面的吸引力應該能夠更有效地搶走其他同類公司的業務。
註：為什麼GEICO保費最低，利潤率卻還很高呢？巴菲特並沒有直接言明，不過“GEICO不設立代理機構和分支機構，通過全國500名代理人處理索賠，受理速度非常快”。小巴估計， CEICO應該是直銷，去中間環節化，成本低所以保費低。
3.業績和盈利持續增長的能力
戰前和戰後，GEICO在保險業務上都維持瞭高增長，而1947-1950年間，公司投資收入也翻瞭兩番。除此之外，公司僅在全國 50個州的15個州開展業務註冊登記，還有很大的拓展空間。
過去的成績不代表未來，但巴菲特相信GEICO在未來還會保持高增長。
4.公司管理層的能力和穩定性
1948年，本傑明·格雷厄姆的投資基金收購GEICO大量股份並將其上市之後，格雷厄姆一直是董事會主席。李昂·古德溫是公司總裁，能力出眾。董事會10位董事共持有GEICO流通股的三分之一左右。
5.最後才是價格
市盈率為8倍，即股價為1950年（行業不景氣年份）盈利的8倍，看起來完全沒有反映公司巨大的成長潛力。
這意味著即便在未來毫無增長，企業八年的利潤加起來也相當於公司的市值瞭，更何況根據巴菲特預計，GEICO的利潤在未來幾年將大幅增長。所以，股價是被低估的。
註：格雷厄姆是巴菲特的老師，由於他的關系，巴菲特才瞭解該公司並進行研究。因為他老師的關系，巴菲特還得以親自與高管面談，確實是一般人所不能具備的條件。但其中分析企業先於買股票的基本邏輯是我們可以學習的。
說一說這份報告的後記，巴菲特基於結論，以及對老師的信任，投入瞭當時的大部分資金，也賺瞭。25年後，恩師謝世，GEICO管理層爭奪控制權，股價暴跌，已經身傢上億美元的巴菲特再次投資GEICO、收購其1/3股權。這些股權到1995年已經增值50倍，帶來瞭23億美元利潤，同一年，巴菲特收購GEICO剩餘股權，成為他投資王國的最重要基礎之一。
除此之外，巴菲特還從另一位大師費雪那裡學到“聊天法”（scuttlebutt）：走出去，和競爭對手、供應商、客戶們交談，徹底搞明白一個行業或者一傢公司實際上是如何經營運作的，從側面還原全貌。
我們應該先搞懂一支股票、一傢企業的價值來源，然後才能放心地投資，並且建立合適的預期。最好是按照“把它當成這輩子最後一次買股票，而且隻買不賣”的態度來研究。
總結：
1.“隨便買、肯定漲”有時候會出現，但不代表一直如此。
2.股票的價值預期，可以定量分析，從市盈率、賬面價值、股息等指標衡量，買性價比最高的股；也可以從定性分析，買最好的公司和最好的管理層。最好的方式是兩者結合，而最爛的方式則是看不懂這個公司還要買。
3. 最重要的是研究與分析，這其實都需要大量時間和精力投入。對不那麼專業的散戶，小巴還是推薦大傢去投資基金，尤其是指數類的基金。
文章來源：“吳曉波頻道”微信公眾號，騰訊財經已取得授權，再次轉載需得到原公眾號授權
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新聞來源http://finance.qq.com/a/20151225/025193.htm
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